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“另类”九鼎集团临大考
2018-04-03 23:29 作者:法治周末见习记者 郝若希 来源:法治周末

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资料图

原题:两天缩水762亿

“另类”九鼎集团临大考

 

编者按

近日,新三板市场迎来了一则重磅消息:九鼎集团在停牌33个月后复牌。但复牌后连续两日遭“腰斩”,这让投资者们唏嘘不已。

这个经过辗转腾挪,在中国资本市场通过新三板公司控股A股上市公司的“九鼎系”,被业内人士称为“游刃于监管边缘的艺术”。为何它会处于监管空隙之中?在监管政策趋严的大背景下,“资本高手”九鼎又将迎来怎样的发展际遇?它目前的境况折射出什么样的中国投融资市场和政策信息?《法治周末》力图作出全方位解读。

 

九鼎集团究竟是金控平台还是私募基金,或者是一个综合性的投资公司,此属性问题其实在监管层面上一直存在争议

 

法治周末见习记者 郝若希

 

停牌1023天后,曾经的私募巨头——同创九鼎投资管理集团股份有限公司(以下简称九鼎集团)327日复牌。它也因此创下了新三板停牌时间最长的记录。

但复牌股价即遭遇“腰斩”。

复牌首日,九鼎集团交易价格大跌,收盘价格为每股3.42元,较停牌时下跌近50%,此时对应的总市值为513亿元;次日,再度跌去48.83%,以每股1.75元收盘,按此收盘价计算,其市值缩水762亿元。

此后几日,股价较上一交易日有小幅上涨。

截至42日,九鼎集团以每股2.52元收盘。此前超千亿的市值只剩下378亿元。

根据东方财富网的历史资料,九鼎集团于201568日停牌时的价格为每股6.83元,总股本为150亿股,总市值达1024.5亿元,位居新三板市值排行榜第一。

如今,九鼎集团连遇“腰斩”,其命运像极了曾经的“定增之王”中科招商。

为什么它也会遭遇“中科招商式”复牌即暴跌的景象?又为何会停牌长达33个月?九鼎集团将有何应对措施?那些定增九鼎集团的投资者们还能否保持期待?

这些,是源自九鼎集团3206名股东内心的疑问,也成为了新三板市场关注的焦点。

 

因资产重组停牌

 

九鼎集团于20144月登陆新三板。

201565日,九鼎集团因旗下子公司九鼎投资发布重大事项停牌公告,拟全资收购江西中江地产股份有限公司(以下简称中江地产)

同年68日,九鼎集团开始停牌。当年923日,九鼎投资完成了工商变更登记,可原本该重组完成后即可复牌的九鼎集团,并未发布复牌公告。

两天后,九鼎集团宣布计划收购富通亚洲控股有限公司(以下简称富通保险)100%的股权。虽然收购中江地产的交易已在当年11月完成交割,不过因在停牌期间收购富通保险构成重大资产重组,九鼎集团继续停牌。

20165月中旬,九鼎投资关于重大资产重组进展情况的公告显示,董事会及股东大会已审议通过收购富通保险的相关议案,且取得相关监管部门批复,并完成了相关款项支付等程序。待股转系统审查完毕后,将尽快申请股票复牌。

不过,在股转系统审查期间,证监会叫停旗下有私募基金业务的挂牌公司重组事项,股转公司也要求挂牌私募机构进行自查整改并发布了相关细则,在明确了九鼎集团不纳入私募自查整改范围后,股转公司继续审核公司重大资产重组的信息披露完备性。

此后,由于重大资产重组的信息披露完备性审查一直在进行,九鼎集团不断延迟复牌日期。停牌至今,九鼎集团已连续20余次发布延期复牌公告。

针对停牌时间较长且收购富通保险耗时较久的原因,九鼎集团相关负责人在326日的投资者交流会上解释:收购富通保险为跨境交易,并且富通保险为境外金融机构,因此所涉及的相关审批及流程较多。国内方面涉及国家发改委的审批,还需要履行外汇管理的相关登记流程;境外方面则涉及香港保险监管机构的审批。此外,由于公司是新三板挂牌公司,而本次交易构成重大资产重组,因此还需履行相关重大资产重组程序。

 

复牌时变更股票转让方式

 

323日晚,九鼎集团连发20道公告,宣布自复牌当日起,公司股票转让方式从做市转让变更为集合竞价转让。同时,九鼎集团还抛出控股股东增持及推进富通保险香港上市这两大利好消息。

尽管如此,九鼎集团并没有逃脱复牌即大跌的命运,复牌三日市值蒸发670亿元。

对此,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析,一方面,九鼎集团在停牌之前的股票价格或因过度炒作和投机而严重偏高,复牌之后,股票价格随着价值的自动回归而降低;另一方面,在九鼎集团停牌的33个月中,整个新三板的指数大幅下跌,九鼎集团复牌也必然遭遇大跌。

首创证券研发部总经理王剑辉认为,虽然新三板对于挂牌公司的停牌时间没有严格规定,但由于新三板低迷时间较长,且迟迟没有出现好转,在公司长时间停牌并不利好的情况下,复牌或许是无奈之举。

为了避免股价大幅暴跌,九鼎集团将交易方式由做市转让变更为协议转让。

据了解,在新三板集合竞价的方式下,投资者每天开盘即可报价,最终在下午3点集中撮合一次。从集合竞价交易的情况看,复牌当日,九鼎集团以每股3.42元共成交1604万股,成交金额为1.16亿元,收盘价报为每股3.42元。而另一笔卖方抛出的3.6亿股却无人接盘。

董登新表示,九鼎集团由做市转让的交易方式转为集合竞价,提升了股票的流动性。在做市转让交易方式下,做市商报价具有一定的垄断优势,九鼎集团的股价相对平稳。而在改为集合竞价后,无数个体之间会出现博弈,这使得股指的波动较大。

不过,去年1222日新出台的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》第八十七条规定,采取集合竞价转让方式的股票,申报有效价格范围为前收盘价的50%200%

一位私募行业的业内人士指出,九鼎集团将股票转让方式变为集合竞价后,成交价涨跌停幅度受到了限制,即投资者无法挂跌幅超过50%的卖单,比如,复牌当日无法挂低于3.42元的卖单。

不过,42日晚,九鼎集团又发布公告称,拟将集合竞价的股票转让方式变更为做市转让。该议案已由董事会通过。

 

或因信息披露违规被调查

 

在股票复牌公告发出的当天,还有一则公告指出,九鼎集团“因涉嫌违反证券法律法规”,被证监会立案调查,但公告中并未透露被调查的具体原因。

法治周末记者向九鼎集团发送采访函欲了解相关情况,但截至发稿日,尚未得到回复。不过据《21世纪经济报道》称,九鼎集团被立案调查或因信息披露违规。

在投资者交流会上,九鼎集团相关负责人表示,集团旗下既有上市公司,又有新三板挂牌公司,近两年来发生的重大交易、投资比较多,虽然公司做投资的经验比较丰富,但在资本市场中关于信息披露、管理等方面的经验并不丰富,有时候难免会有纰漏和瑕疵。

王剑辉认为,不管是上市公司还是挂牌公司,披露信息确实是目前最可能发生问题的领域。或因为相关人员的专业程度不够,对于相关政策法规的理解不到位;也或可能是挂牌公司和上市公司有意为之。在股票发行注册制改革过程中,信息披露是基础。如果信息披露有问题,整个制度就会产生动摇,因此在信息披露上,监管是毫不放松的。

“不管是小的瑕疵,还是大的违规,一旦信息披露出现任何问题,监管出手治理是在情理之中和预料之中的。”王剑辉强调,根据相关公司违规的性质和程度,会产生不同的后果,如果是一般的瑕疵,可能只需整改,但如果是重大违规,例如影响到业绩的变化,可能会导致上市公司退市。

 

九鼎定位有争议

 

那么,九鼎集团究竟会不会像中科招商一样被摘牌?

九鼎集团回应投资者称,中科招商是一家PE公司,PE公司都是私募基金管理人,私募整改是针对基金管理人;而九鼎集团是一家投资公司,不在这个范畴。另外,从业务结构和收入结构来讲,九鼎集团是一家多元化公司,业务涵盖保险、证券、私募和公募基金投资、房地产和通信设备等;而中科招商的业务就是私募基金投资,收入模式是收管理费和分成。

“在当年挂牌时,九鼎集团确实只有PE管理业务,是个典型的PE机构。通过这几年的发展,公司已经不是一家PE机构了,而是一家综合性投资公司,PE业务只占公司业务很小的比例。”九鼎集团相关负责人强调。

前述业内人士也直言,九鼎集团的业务范围较大,据官网介绍,除了金融业务,该公司的业务还包括旅游、装备、化工和教育等多个细分行业。但该公司的主营业务模式是通过控股投资和参股投资,在目标公司占有股权,然后再操作这些公司上市,比如,在全资收购富通保险后再推动富通保险在香港联交所上市,以获取投资收益。

九鼎集团在近日发布的致股东的信中披露,截至2017年年底,公司持有富通保险100%的股权、九州证券96%的股权、九鼎投资73%的股权以及优博创等6家小公司51%100%的控股投资。

而法治周末记者在东方财富网查询到的资料显示,九鼎集团是一家专业的私募股权投资管理机构,主营业务是私募股权投资管理。

据《财新周刊》报道,九鼎集团的定位似乎与金融监管环境的变化有关。早在2016年证监会对新三板挂牌的私募机构和金融类企业进行规范整改时,九鼎集团撇清自己的“私募股权投资机构”身份,表态称是一家多元化、综合性的金融公司,成功从整改名单中剔除。而到了国家整肃金融秩序,特别是民营金融控股机构时,九鼎集团又称自己是一家“纯粹的、专业的投资公司”。

董登新指出:“九鼎集团究竟是金控平台还是私募基金,或者是一个综合性的投资公司,此属性问题其实在监管层面上一直存在争议。”

责任编辑:郑少东
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