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尔康制药柬埔寨项目高利润率被质疑
2017-05-16 22:36 作者:法治周末记者 辛颖 来源:法治周末

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  原题: 尔康制药柬埔寨项目高利润率被质疑

     暴露海外医药投资热下的监管难题

 

“近年来,医药行业海外投资热度高涨,且多集中在‘高精尖’项目,然而在完成国内市场的融资后,项目在海外的真实运转情况却难以知晓,也确实有一些企业利用商业机密等借口钻了空子”

 

法治周末记者 辛颖

湖南尔康制药股份有限公司(以下简称“尔康制药”)只停牌5日的愿望落空了。

随着对尔康制药财务数据造假质疑事件的发酵,515日,尔康制药再发公告,表示内部核查仍在进行,继续停牌至相关事项披露说明后。

59日,一篇题为《强烈质疑尔康制药涉嫌严重财务舞弊:中国海关喊你来对账!》的文章,直指A股上市公司尔康制药涉嫌严重财务造假,对18万吨木薯淀粉生产项目实现的6.15亿元净利润提出质疑,并质疑尔康制药有虚构资产嫌疑。

受此消息影响,尔康制药当天股价以跌停报收,并从收盘起临时停牌。

2011年上市的尔康制药是目前国内主要的专业药用辅料生产企业之一。公开财报数据显示,尔康制药的业绩表现相当优异,2014年、2015年、2016年的净利润分别是2.88亿元、6.05亿元、10.26亿元,连年高速增长。今年一季报显示,公司已实现2.19亿元的净利润。

511日,深交所下发对尔康制药的关注函,督促公司尽快进行核查,并请会计师出具相关说明,及时发布澄清公告。深交所表示将结合尔康制药年报披露情况一并进行审核。

记者多次拨打尔康制药董秘以及董秘办公室电话,但无人接听。

 

海外项目的高利润率被质疑

 

争议起源于尔康制药2013年在柬埔寨投产的“药用木薯淀粉生产项目”。这一项目在2016年为尔康制药贡献利润超过6亿元,占全年利润的60.79%

20138月,尔康制药全资子公司湖南尔康(香港)有限公司使用自有资金500万美元在柬埔寨王国设立全资子公司——尔康(柬埔寨),投资建设年产18万吨药用木薯淀粉生产项目。

同年公布的相关可行性报告显示,上述项目的实施主体为湖南尔康(柬埔寨)有限公司,选址位于柬埔寨王国马德望省,向当地农户收购鲜木薯加工成初级药用木薯淀粉。预计该项目正常年销售收入为53280万元,年均利润总额6290万元,项目投资利润率(平均年)31.45%

而柬埔寨项目在2016年实现的净利润,是当年可研报告预计利润的9.76倍,当年总投资收益率达到427.08%,是可行性报告预计投资利润率的13.58倍。

而尔康制药高管在接受媒体采访时表示,上述项目所生产的木薯淀粉,主要用于生产一款名叫“改性淀粉”的产品,木薯淀粉是改性淀粉的上游原料。

据媒体报道,尔康制药于2013年在柬埔寨设厂时,当时该公司的改性淀粉产业化尚未研制成功、尚未落地。“所以当年的可行性报告比较保守。”尔康制药董事长帅放文在512日召开的股东大会上澄清时说。

“改性淀粉销售收入有6.9亿元左右,产品毛利率方面,木薯淀粉为亏损,改性淀粉毛利率是90.99%,柬埔寨公司的利润是由改性淀粉产生的。”帅放文公开表示。

根据海关数据,2016年,进口木薯淀粉价格仅为330美元/吨,而进口改性淀粉的价格高达1.8万美元/吨。

按木薯淀粉价格计算,18万吨木薯淀粉总销售金额大概是4.2亿元人民币,不可能实现超过6亿元的净利润。而按照改性淀粉价格及利润率计算则轻松破解。

然而对于改性淀粉的高利润市场仍然存在着更大的疑问。

 

产品销路被质疑

 

尔康制药所指的改性淀粉是近年来新兴起的胶囊生产原料之一。公开数据显示,空心胶囊、软胶囊每年在全球年需求量约为1.5万亿粒,我国约3千亿粒。

不过,存在易受动物源性病原体或其他微生物污染等问题,目前国际市场胶囊囊材有90%为动物源性的明胶,而可替代的植物性胶囊除了木薯粉胶囊,还有玉米粉胶囊等。业内人士向记者表示,国内市场主要使用的也是明胶胶囊。

虽然根据尔康制药的说法,其改性淀粉利润率高达90.99%,然而对于其如此高利润的改性淀粉生产的胶囊销往何处却并不明确。

201512月,尔康制药微信公众号上介绍,淀粉胶囊项目取得阶段性成果,确定空心胶囊原料。随后发布公告,介绍尔康制药与SYN公司的《经销合作意向书》内容为,在一年期限内在加拿大地区经销不低于70亿粒羟丙基淀粉空心胶囊,销售额为3亿元。

然而在此次事件被关注后,就有自媒体曝出加拿大买家非胶囊厂,非药厂,对交易提出质疑。其同时也对“第一大淀粉胶囊买家来自印度”提出质疑,“印度本身就是出口胶囊的大国,成本低廉”,购买如此昂贵胶囊可能性较低。

目前,尚未有国内成交的规模性订单被公布。

业内人士告诉法治周末记者:“这个事情在业内的讨论也是众说纷纭,但如此高额的利润绝不是普通的技术、市场就能实现的。”

而不少专业人士也因此事过于敏感而婉拒了采访。

 

国内外的监管脱节

 

“近年来,医药行业海外投资热度高涨,且多集中在‘高精尖’项目,然而在完成国内市场的融资后,项目在海外的真实运转情况却难以知晓,而确实有一些企业利用商业机密等借口钻了空子。”医药行业法律专业人士付中(化名)在接受法治周末记者采访时说道。

“尔康制药经过10多年的研发最终掌握了生产改性淀粉和淀粉胶囊的生产技术,取代明胶将是大势所趋。”尔康制药高管在接受媒体采访时表示。

而尔康制药对这一趋势的看好,也吸引了众多投资机构入局。数据显示,截至2017331日,持有尔康制药的机构投资者包括13只公募基金、1QFII基金、1只社保基金,这13只公募基金共持有尔康制药15270.09万股,持股市值为20.46亿元,占总股本的7.40%

尔康制药也计划将这盘棋下大:正在进行“木薯种植区——木薯淀粉——改性木薯淀粉——药用改性淀粉空心胶囊——食用淀粉空囊”的全产业链布局。

20164月,尔康制药公告为积极拓展公司淀粉胶囊下游产业链,努力提升公司综合竞争力,培育公司新的利润增长点,拟与深圳物明投资管理有限公司(以下简称“物明投资”)合作设立医药及大健康行业的产业并购基金。

然而,对于如此有前景的改性淀粉市场,其实际控制人帅放文与一致行动人曹再云却在今年55日之前完成减持套现,金额为12.37亿元。

付中向记者表示:“无论尔康制药项目运转的实际情况如何,公众对此事的质疑主要还是源于国内外信息不对称、监管制度相对脱节,而企业信息披露过程中如果不够全面,那么质疑的声音也就容易受到公众的重视。”

“越来越多的海外投资项目对监管部门、投资者都提出了更高的要求,尤其像医药这类专业性较强的企业。一方面监管部门要加强审核,强化企业信息披露的规范,另一方面投资者也要更加审慎,在调研能力不足之时,以快速圈钱为目的的投资者更容易掉入陷阱。”付中说道。

 


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